大奖CQ9电子:政策顶引争议,这一轮估值修复行情告一段落了吗?

时间:2019年04月23日 08:21:59 中财网
  政策顶引争议,这一轮估值修复行情告一段落了吗?

  步入今年4月份,A股市场上涨步伐开始逐渐放缓,3300点成为了近期A股市场的一个强阻力区域。纵观过去十年A股市场的表现,如果说3000点属于A股市场的价值运行中枢位置,那么3300点至3500点可以称得上过去十年时间的密集筹码峰区,多年来积累的巨大抛售压力不可小觑。

  2019年,A股市场涨势显著,而今年一季度的股市涨幅甚至领跑全球。对于今年一季度股市的大幅上涨,一方面与去年市场利空不断,且明显放大了利空的释放力度,造成了整个市场的平均估值水平明显受压;另一方面则在于去年经济下行压力不少,且金融市场处于“防风险、守底线”的政策定调,在经济环境不明朗、流动性压力逐渐突出的背景下,却进一步加剧了金融市场的下行压力。

  2018年,属于全球金融海啸十周年的纪念日,但作为新兴市场的中国A股,却受到了明显地冲击。对于A股上市公司而言,更是股市黑天鹅现象频繁上演的重要年份,不少上市公司的股价与估值水平也因此受到了非理性地打压,而整个市场的估值环境也处于持续低估的状态。

  如果把2019年描述为单边上涨的行情,那么还不如定义为估值修复的行情。时至目前,沪深市场的平均估值已经逐渐恢复至理性的水平,但对于沪市16倍左右、深市主板19倍左右的平均估值状态,仍处于A股市场历史低估值的水平。不过,对于当前A股市场的整体估值状态,已经较今年年初有着一定程度上地提升,A股低估值状态得到了较好地修复。

  A股市场从2440点攀升至3288点,用时仅仅一个季度的时间,而A股市场上涨的节奏确实出乎了市场的预期。实际上,回顾近年来A股市场的牛市上涨行情,牛市运行周期却呈现出持续缩短的迹象。例如,2014年下半年至2015年6月的杠杆牛市行情,前后还不到一年的运作时间,而今年以来,虽然杠杆资金对股市撬动影响远不如2015年的高峰状态,但股市上涨速度快、节奏超预期还是无法回避的现象。

  但是,当A股市场单边上涨周期还不到四个月的时间,从政策货币环境上却发生了或多或少的转向。其中,一个重点问题在于重提结构性去杠杆,而去年三季度并未再提去杠杆的问题;另一个问题,则是货币政策边际收紧的声音明显增多,而市场更是提出了政策顶的信号。

  作为一个政策市场,政策环境的松紧确实会对A股市场的走势构成不一般的影响作用,甚至会因频繁的政策收紧信号也扭转市场的运行趋势。由此可见,当政策顶的声音再度出现之际,往往容易引起市场的忧虑,3300点附近市场所面临的压力可想而知。

  股市属于经济晴雨表,虽然A股经济晴雨表的功能不那么明显,但长期来看,还是会或多或少发挥出经济晴雨表的作用。对于今年一季度的股市大幅上涨,既有估值修复的需求,也有经济回暖的先兆,同时也有减税降费改革的预期。

  实际上,经过今年前4个月的股市上涨行情,A股市场的估值水平已经得到了一定程度上的修复,并逐渐恢复至A股市场正常的估值状态。但是,从历史估值表现来看,如今沪深主板市场的平均估值尚且处于历史估值底部区域,而如今3200点所对应的平均估值已经远低于数年前的估值水平。

  至于经济环境的回暖,实际上仅仅观察一季度的经济开局还是不够的,对于货币政策的边际收紧预期,仍然处于市场的分析与判断之中,但最终货币供给总闸门的变动,终究还是需要看后续的经济数据变化,作为流动性与利率敏感的股票市场,确实深受货币环境的变化影响。不过,对于“房住不炒”的提及,会进一步坚定国内pt夜魔侠手机app市场的调控目标,大奖CQ9电子:对上市房企及相关行业的上市公司股价表现难免会构成影响,而近年来房地产与股市的联动性不低,且不少上市公司的投资房产比例较高,而pt夜魔侠手机app市场降温下的消极影响或多或少会传导至股票市场。

  但是,对于减税降费改革红利的影响,仍在不断释放之中。随着减税降费措施的实质性落地,未来将会逐渐反映到上市公司的业绩表现身上,这也是资本市场的一项长期利好因素。至于制造业等实质性受益行业,未来上市公司的现金流有望得到逐渐改善,而对于相关上市公司的未来盈利能力也有望得到逐渐体现。

  除此以外,上市公司股份回购举措,同样值得重视。对于部分本身现金流较佳、财务实力较强的优质上市公司而言,其采取股份回购后再注销的策略,实际上有利于不断提升上市公司的核心价值,进一步增强上市公司的投资吸引力。但是,在具体落实的过程中,往往会存在上市公司口头式回购的问题,而真正落实股份回购的上市公司数量并不多,至于采取股份回购后注销行动的上市公司,则更是寥寥无几了。

  换一种角度思考,虽然时下市场对政策顶的讨论增加不少,且对未来货币政策边际收紧产生担忧预期,但是只要减税降费以及股份回购措施得到实质性的落实,那么将会从一定程度上对冲掉市场的未知风险,并会逐渐提升上市公司乃至整个市场的核心价值以及盈利能力。

  或许,对于A股市场估值修复需求已经处于中后期阶段,市场指数可能会步入宽幅震荡期,而上市公司股票价格的表现难免会存在分化走势,但接下来更需要注重改革红利的释放影响,而作为A股市场的优质资产,其抗周期能力与抗跌能力也会颇具优势,更可能走出独立性的行情,不容易受到市场指数震荡波动的影响。

□ .郭.施.亮  .价.值.中.国.网
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